4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(s100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米hù)及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：深圳市腾众软件科技有限公司 100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米