财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒn说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？g)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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