大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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