本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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