自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好公司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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