大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōn料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗g)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。